????投資風險揭示：水務行業具有經濟收益性、社會公益性等特征，行業的發展不僅受市場發育成熟程度的影響，還取決于國家及各地方政府對水務建設的重視程度和投資規模。
????在過去的一年里，水務上市公司股價走勢與大盤比較，經歷了從落后，到迎頭趕上的過程。鑒于水務板塊良好的發展前景，我們對水務板塊的投資評級為：推薦。而首創股份、創業環保、南海發展、中原環保、原水股份等公司具有較強的投資價值。
????首創股份(600008)：水務行業龍頭，優勢顯著，投資潛力巨大。截至2006年底，首創股份形成水總處理能力已達到790萬噸/日，到2010年前后實際控制1500萬噸/日的水處理能力，成為在世界有影響力的、中國民族水務領先企業。公司將受益于北京奧運會，預計2007年公司業績保持平穩增長。鑒于公司的水務龍頭地位，給予長期“推薦”的投資評級。
????創業環保(600874)：污水處理運營行業的標準制訂者。2006年，公司水生產能力達到261.5萬噸/日。公司立足天津，輻射周邊，關注天津濱海新區業務機會；以華東、華北、華南和西南為主要擴展區域，實施“以點帶面”的開發策略，形成區域服務優勢。給予公司“推薦”的投資評級。
????一、《節能減排綜合性工作方案》中有關水務行業的內容摘要
????2007年6月3日，國務院同意發展改革委會同有關部門制定的《節能減排綜合性工作方案》，該方案中有關水務行業的規定主要有以下一些內容：
????1、加快水污染治理工程建設。“十一五”期間新增城市污水日處理能力4500萬噸、再生水日利用能力680萬噸，形成COD削減能力300萬噸；今年設市城市新增污水日處理能力1200萬噸，再生水日利用能力100萬噸，形成COD削減能力60萬噸。加大工業廢水治理力度，“十一五”形成COD削減能力140萬噸。加快城市污水處理配套管網建設和改造。嚴格飲用水水源保護，加大污染防治力度。”2、實施水資源節約利用。加快實施重點行業節水改造及礦井水利用重點項目。“十一五”期間實現重點行業節水31億立方米，新增海水淡化能力90萬立方米／日，新增礦井水利用量26億立方米；今年實現重點行業節水10億立方米，新增海水淡化能力7萬立方米／日，新增礦井水利用量5億立方米。 ????3、積極穩妥推進資源性產品價格改革。合理調整各類用水價格，加快推行階梯式水價、超計劃超定額用水加價制度，對國家產業政策明確的限制類、淘汰類高耗水企業實施懲罰性水價，制定支持再生水、海水淡化水、微咸水、礦井水、雨水開發利用的價格政策，加大水資源費征收力度。各地根據實際情況提高COD排污費標準，國務院有關部門批準后實施。加強排污費征收管理，杜絕“協議收費”和“定額收費”。全面開征城市污水處理費并提高收費標準，噸水平均收費標準原則上不低于0.8元。
????我們認為，《節能減排綜合性工作方案》以及之前出臺的一系列政策，有利于我國水務行業的健康、快速發展，水務上市公司的投資價值將得以提升。
????二、我國水務行業發展趨勢
????我國水資源不足，水污染狀況嚴重。我國水資源總量為2.81億立方米，在世界上位居第6位。但由于人口多，人均水資源占有量僅列世界第88位，為世界人均占有量的1/4。中國水資源還存在時空分布不均的問題，廣大北方和沿海地區水資源嚴重不足。據統計，中國北方缺水區總面積達58萬平方公里，包括京、津、冀、晉、魯、豫北和遼中南等。
????中國不僅是一個水資源極其缺乏的國家，還是一個用水非常浪費的國家。據統計，2005年各地區萬元工業增加值用水指標全國平均為169立方米/萬元，約為世界平均水平的4倍；中國的水污染狀況日益嚴重，Ⅰ類——Ⅲ類水所占比例不足50%，隨著城市化進程的加快，中國的水資源危機愈發嚴峻。
????未來中國供水和污水市場的需求巨大。供水方面，隨著國民經濟的持續快速發展和城鎮化水平的提高，城鎮用水人口呈增長趨勢，我國“十一五”期間(2006年～2010年)，全國城市供水將新增4000萬立方米/日的能力；污水處理方面，根據國家環保總局的規劃，全國同期需要建設污水廠677座，將有3000億元左右資金投向污水處理設施建設領域。國有產權改革和水務市場化、產業化發展帶來的合資、并購發展機會。目前，中國有設市城市661個，基本上每個城市都擁有自己的自來水公司，共有水廠2000多個，資產總額達5000億，各自來水公司的供水能力普遍比較小，所占份額也以當地需水量為限。中國現有供水企業區域經營分散特性，將為各類水務投資公司的購并發展帶來巨大的潛在市場機遇。此外，水價形成機制的合理化和改革，水務項目運營的改善、管理水平的提升和人力資源的合理配置，通過應用新技術、新工藝與設備運營的優化降低運營成本，都將給專業化的投資運營商帶來較大的投資收益和管理收益。 ????1、國民經濟持續、快速、穩定發展為水務的發展提供了保證，城鎮化水平不斷提高為水務行業提出投資建設需求。到2010年，我國城市人口凈增加超過1億人(僅農村轉移勞動力就高達8000萬人)，城市供水設施建設投資需求也將因此高達上千億元。
????2、環境保護的力度加大促進了污水處理行業發展。十一個五期末“全國的污水處理率要達到70%”，“主要污染物排放量減低10%”。按現有實際已形成的污水收集和處理系統投資建設的情況看，未來五年，僅僅為提高工業廢水處理率和城市市政污水處理率，就將有數千億元的新增投資。
????3、市場化的政策導向加快了水務行業的發展進程。《十一個五規劃綱要》指出：“各級政府要將環保投入作為本級財政支出的重點并逐年增加”，“建立社會化、多元化環保投融資機制，運用經濟手段加快污染治理市場化進程”，還要求“加強城市污水處理設施建設，全面開征污水處理費”。這些政策導向都將有利于改善水務市場環境，促進了水務產業的發展進程。
????4、水價改革帶來巨大商機。隨著我國水資源的供求矛盾日益突出，通過水價杠桿調節水資源的供求關系，促進水資源的合理利用，保障經濟社會的可持續發展，成為水價改革的主要目的。而水價改革也為社會資本等多元化資本進入創造了基本的盈利空間。近幾年來，國家加大了水價改革的力度，《水利工程供水價格管理辦法》和《關于推進水價改革促進節約用水保護水資源的通知》相繼出臺，國內大部分城市都已或在積極醞釀水價上調的具體方案，完善水價形成機制、合理調整城市供水、水利工程供水價格、加大污水處理費征收力度等措施。
????水務行業面臨的主要挑戰：
????1、公共事業市場化改革起步較晚，雖然政府確定了水務市場化的戰略目標，但對水務市場化改革的路徑缺乏系統研究，城市水務的市場化政策體系不完善，鑒于各地情況的差異，成本監控核算及水價調整時間與力度具有一定的不確定性，致使具有投資長期性特征的水務投資面臨較大的政策風險，同時各類資本的角逐使目前水務市場的競爭呈加劇狀態。
????2、中國的水務行業還處于成長期，市場集中度偏低，缺少行業領導者，地域壟斷特征明顯。依據行業吸引力和技術關聯度向產業鏈縱向延伸，以及水務一體化成為主要發展方向。運營管理能力、資本運作能力、市場開拓能力、技術應用與開發能力和風險控制能力已經成為水務行業企業的關鍵成功要素。尋求市場份額與投資收益的平衡是現階段中國水務企業成長過程中關注的焦點。 ???三、我國水務行業的投資建議：推薦
????在過去的一年里，水務上市公司股價走勢與大盤比較，經歷了從落后，到迎頭趕上的過程。鑒于水務板塊良好的發展前景，我們對水務板塊的投資評級為：推薦。而首創股份、創業環保、南海發展、中原環保等公司具有較強的投資價值。
????投資風險：國家宏觀政策和產業政策變化的風險:隨著宏觀經濟環境的變化，國家對宏觀經濟政策，稅收政策，價格聽證政策以及水務產業政策的調整，將影響公司的經營業績和發展前景。水務行業具有經濟收益性、社會公益性等特征，行業的發展不僅受市場發育成熟程度的影響，還取決于國家及各地方政府對水務建設的重視程度和投資規模。
????1、首創股份(600008)：水務行業龍頭，優勢顯著，投資潛力巨大
????截至2006年底，首創股份形成水總處理能力已達到790萬噸/日。公司的總體戰略目標是致力于中國水務市場的投資和運營管理，到2010年前后實際控制1500萬噸/日的水處理能力，用3-5年時間成為在世界有影響力的、中國民族水務領先企業。首創股份近期的市場開拓戰略是最大限度的爭取北京水務市場的相關項目，并以山東、江蘇、浙江、安徽、河南、東北、兩廣、兩湖和海南等省份為投資拓展的重點市場，關注全國其它水務項目投資機會。
????公司具有廣泛的社會資源與品牌影響力，自從2003年開始的水務行業“水業十大影響力企業”媒體評選活動以來，首創股份連續四年位列十大影響力企業前三甲。公司在通過與法國威立雅水務、美國貿易發展署(TDA)、美國博威工程公司、北京市城市排水集團、瑞士GRANIT環境公司以及有實力的市政設計院、市政工程公司和設備制造商等建立強大戰略聯盟打造專業化的水務運營管理平臺。
????公司將受益于奧運會，北京市的污水處理率在最近三年內將快速提高，預計2007年公司業績保持平穩增長，每股收益可以達到0.22元。鑒于公司的水務龍頭地位，給予長期“推薦”的投資評級。
????2、創業環保(600874)：污水處理運營行業的標準制訂者
????2006年，公司生產能力達到261.5萬噸/日，其中污水處理236.5萬噸/日，自來水20萬立方米日，再生水5萬立方米/日。公司立足天津，輻射周邊，關注天津濱海新區業務機會；以華東、華北、華南和西南為主要擴展區域，實施“以點帶面”的開發策略，形成區域服務優勢。
????公司是中國污水處理運營行業的標準制訂者，其主編的《城市污水處理廠運行、維護及其安全技術規程》(CJJ60-94)，由國家建設部于1995年7月批準實施；《國家城市再生水利用工業用水水質標準》，于2006年4月1日正式實施。
????預計2007年公司EPS可以達到0.18元，動態市盈率40倍。鑒于水務行業的良好發展前景，以及公司的快速發展勢頭，給予公司“推薦”的投資評級。
