借海外頂尖技術持續布局海淡市場:巴安水務堅定走國際化戰略,2015年收購奧地利KWI100%股權,2016年收購德國ItN 67.65%股權,擬收購Larive Water Holding AG(簡稱LW,持有瑞士水務100%股權)21.6%股權。依托KWI一流氣浮技術、ItN先進的納米平板超溫陶瓷過濾膜技術、瑞士水務海水淡化膜技術、低溫多效海水淡化技術,公司極大降低了海水淡化項目的工程、運營成本。預期巴安水務的海水淡化項目噸水電耗、項目維修費、膜更換費用等運維費用將顯著低于目前國內項目。憑借領先的技術優勢,公司海淡國內市場占有率將迅速提升,未來三年海水淡化將成為公司收入的重要來源。
海淡訂單加速釋放,可復制能力極強:截至2015年,國內海淡項目僅有121個,其中萬噸級以上海水淡化工程31個,萬噸級以下海水淡化工程90個,而10萬噸級海淡項目僅有4個,且多為國外公司承建。巴安水務河北滄州10萬噸級海淡項目一期即將投產,將成為國內為數不多的擁有10萬噸級海淡項目設計、施工、運營經驗的公司之一。2016年公司又連續簽訂兩個海淡項目,海淡訂單加速釋放,國外海淡業務也在積極拓展。我們認為,公司海淡項目可復制性極強、利潤率高,將成為公司業績主要的增長點。
聚焦高增長細分行業,打造環保綜合平臺: 公司積極布局海綿城市、危廢等細分領域,于2016年2月簽訂《泰安市徂汶景區汶河濕地生態保護與綜合利用PPP項目合同》,項目總投資12.80億元,這是繼六盤水市水城河綜合治理后又一大單,大額訂單的持續簽訂,公司收入增長有保障。公司于8月在上海設立危廢事業部,目前蓬萊化學1萬噸/年的危固廢焚燒項目已投入運營,新泰市循環經濟產業園2萬噸/年的危廢及醫廢焚燒處理廠BOT項目前期工作準備就緒,淮安環保綜合產業園(污泥干化、環保設備生產、危廢處理)處于前期準備階段。公司有望成為山東省及周邊地區的危廢龍頭,危廢業務將成為公司收入的又一增長來源。
盈利預測與估值:我們預測公司2016-2018年EPS分別為0.37、0.66、1.10元,同比分別增長114.8%、78.0%、66.7%。考慮到公司海淡業務技術優勢和項目優勢所帶來的高增長、海綿城市和危廢業務的持續布局,參考行業內可比公司估值,給予公司17年35倍PE,目標價23元,首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。 來源：平安證券
