中報業(yè)績略低于我們的預(yù)期。公司15年上半年實現(xiàn)收入19.79億元,同比下滑11.32%,凈利潤8.77億元,同比下滑1.23%。公司上半年收入降低主要是因為2014年1-6月污水處理費用仍按照3.25元/噸計算,2015年污水處理費按照調(diào)整后的2.78元/噸計算。剔除該影響,2015年上半年實際營業(yè)收入僅同比下降3.51%,凈利潤增長10%左右。收入降低凈利潤升高的主要原因四點:1.匯兌損益變化增加利潤0.58億元;2.污水處理服務(wù)結(jié)算價格下調(diào)減少利潤1.85億元;3.供排水水量增長而增加利潤0.37億元;4.購買理財產(chǎn)品和發(fā)放委托貸款等資金運作收益增加0.54億元。多方抵消后合計減少凈利潤僅0.36億元。

德潤多元化經(jīng)營為公司打開想象空間,未來存在資產(chǎn)注入預(yù)期。2015年7月1日,公司大股東重慶水務(wù)資產(chǎn)和二股東蘇渝實業(yè)宣布,共同對德潤環(huán)境進行增資。若項目獲批,德潤環(huán)境將持有公司50.04%股份,成為第一大股東。未來水務(wù)資產(chǎn)旗下的水投公司以及德潤旗下的重慶三峰存在注入預(yù)期。

重慶市國企改革試點積極開展,重慶水務(wù)受益于PPP模式的推動。重慶市國企改革于2014年啟動,重慶市國資委尋求多方面的突破和改革。重慶水務(wù)自02年就與蘇伊士環(huán)境開展了城市供水PPP合作。公司在PPP模式下所積累的成功經(jīng)驗,加上其自身特許經(jīng)營權(quán)的優(yōu)勢,預(yù)計將在改革+PPP推行浪潮下獲得新的業(yè)務(wù)增長。

階梯水價制度預(yù)期明確,重慶市已進入聽證征求意見階段。發(fā)改委、住建部發(fā)文,要求設(shè)市城市原則上在2015年底前全面實行居民階梯水價制度。重慶市已正式啟動城鎮(zhèn)居民階梯水價制度聽證程序。我們認為,水價調(diào)整對重慶水務(wù)的自來水業(yè)務(wù)將是利好,但上浮空間暫不明朗,靜候政策出臺。

投資評級與估值:公司污水處理服務(wù)和自來水銷售業(yè)務(wù)實際業(yè)務(wù)量增長穩(wěn)定,我們預(yù)計2015-2017年公司凈利潤分別為14.78、14.83、15.14億元,對應(yīng)15-17年EPS分別為0.31、0.31、0.32元,考慮到國企改革和PPP訂單預(yù)期,維持“增持”評級。   來源：中證網(wǎng)