江南水務(601199,股吧)是江蘇省江陰市地方性水務平臺，主營為自來水的制造、銷售及相關水處理工程的業務。公司盈利能力突出，現有的水務運營多年來一直維持高毛利，工程服務開始進入快速發展階段。公司手握現金11 億元，在環保水務行業PPP 大潮之下，外延擴張工程收入或迎來突破。
     核心觀點

運營資產優質，業績彈性較大：公司擁有小灣、肖山、澄西、利港四座自來水廠，日供水能力106 萬噸，水務運營的智能化管理和良好的管網條件（2014 年產銷差率僅為7.65%）使運營的毛利率常年超過50%。目前江陰市目前居民生活用水價格僅為2.6 元/立方米，顯著低于江蘇省其他城市，隨著周邊各城市階梯水價改革的逐步實施，預計江陰市的水價至少有15-20%以上的提價空間。

借PPP 東風，工程業務有望進入快速發展期：2014 年公司的工程業務的營業收入為2.54 億元，　同比增長120.6%，隨著澄西水廠供水工程（二期）、小灣水廠深度處理工程以及綺山地表水應急備用水源地工程等項目的建設，在未來三年內，工程業務的平均增速在30-40%以上。2014 年下旬43 號文的出臺開始新一輪基礎設施投資熱，而環保水務項目是此輪投資中的一個重點，江南水務將會顯著受益于PPP 項目投資熱潮而參與區域性的工程項目，帶來可觀的工程業績的增長。

高管主動增持彰顯信心：公司現任部分董事及高管于2015 年6 月合計增持公司股份66.6 萬股（自有資金1200 萬，融資1200 萬），增持均價為35.61 元。此次主動增持彰顯出對公司前景的強烈信心。

財務預測與投資建議

預計公司 2015-2017 年EPS 分別為1.11、1.46、1.76 元，可比公司2016 年平均PE 為18.2 倍，鑒于公司的自來水運營的業績彈性和工程安裝業務的高增速，我們給予30%的溢價，即2016 年243倍，對應目標價為 35.04 元，首次給予“買入”評級。

風險提示

工程進度不達預期；異地工程項目毛利率降低風險；PPP 拓展進度不及預期。   來源：中國證券網