2014年12月22日晚間，巴安水務公告《關于貴州水業產業投資基金合作及組建貴州水務股份有限公司的框架協議》，具體內容如下:
1)公司大股東張春霖首期出資4億，聯合成立貴州水業產業投資基金:大股東張春霖聯合中國核工業建設集團、貴陽市觀山湖區政府、貴州水業產業投資基金管理有限公司成立貴州水業產業投資基金(有限合伙)，規模30億，其中首期規模不低于6個億，公司大股東出資4個億。首期資金將全部用于投資貴州水務股份有限公司。
2)公司出資1億，聯合組建貴州水務股份有限公司:巴安水務將聯合貴州水業產業投資基金、貴州水投水務有限責任公司，分別出資1個億、3.9個億、5.1個億(水務資產出資)，組建貴州水務股份有限公司。三者的股權比例分別為10%,39%,51%;
此外，公司同時公告出資100萬元設立全資子公司富陽巴安環保、出資200萬元成立合資子公司上海巴安交享越資產管理有限公司。
PPP模式：資源、資金、工程技術經驗的完美結合!
什么是PPP模式?PPP模式(Public-Private-Partnership)，簡稱公私合作或公私合營，官方文件表述為政府和社會資本的合作模式。它是指政府公共部門出于自身發展目標的需要及資金短缺的現實，與私人企業建立某種形式的合作經營關系，為社會提供公共產品或服務，同時私人企業獲得合理的回報，既實現公共部門的經濟社會發展目標，又滿足私人企業的投資經營利益訴求。狹義的合作模式包括BOT，TOT，BOO等。
政府近期密集發文推廣PPP，PPP進入新階段。近期，國務院、發改委、財政部陸續發文推廣PPP。12月4日，國家發改委與財政部各自發布《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》、《政府和社會資本合作模式操作指南(試行)》，分別從政策層面、實際操作上對政府與社會資本的合作予以指導，這標志著PPP模式走上了有章可循之路，并進入新的發展階段!
如何理解PPP?不應僅僅理解為拓寬政府的融資渠道。傳統理解上，PPP模式被寄予擔負城鎮化融資重任、同時化解政府性債務風險。不可否認，從地方債困局難解、償債高峰已至、原有經濟社會發展模式后勁不足等現實困境來看，PPP模式的融資功能成為各級政府的現實選擇。但實質上，PPP模式更應側重于經濟的發展模式，而非簡單的融資功能。PPP模式重點投資對象在具有一定收益的公用事業，這使得政府未來舉債發展的焦點在那些沒有收益的公用事業。因而，PPP模式的引進實現政府資源(資產性資源、貨幣性資源等)與社會資本的合作分工。
如何理解巴安水務的PPP合作模式?省級政府層面PPP模式第一單，資源、資金、工程技術經驗的完美結合!公司近日公告將聯合貴州水投水務有限責任公司、貴州水業產業投資基金組建貴州水務股份有限公司。貴州水投控股股東是貴州省水利集團(省水投集團)，實際控制人是貴州省水利廳，承擔貴州省城市水務經營，以及城鎮污水處理設施的投資、建設、運營。目前，貴州水投已與貴州省8個地區政府簽訂水務投資框架協議。貴州水投作為水務資產輸出方，以省水投集團推薦的(包括但不限于)23個水務資產進行注入(總處理規模不低于106萬噸/日，資產作價5.1億)，同時聯合項目資金主要輸出方貴州水業產業投資基金(基金規模30億，首期不低于6億)、技術工程經驗輸出方巴安水務(出資1億)組建貴州水務股份有限公司，三者的股權比例分別為51%,39%,10%。這是國務院等部門近期力推公私合營以來，省級政府層面PPP模式的第一單。巴安水務的合作模式完美結合地方政府資源、項目發展所需資金以及所需的工程技術等核心因素。在PPP模式即將風起云涌之時，巴安水務PPP合作模式有望成為國內的標桿性示范項目。
貴州水業基金如何退出?貴州水務力爭3-5年達A股主板或中小板上市條件，水業基金完成退出。
貴州水務預期3-5年A股上市，水業基金完成退出!貴州水務主要負責貴州省區域范圍內的城市供水、污水處理、中水回用以及固體廢棄物處理、市政基礎設施等項目投資、建設和運營。現階段，貴州水務旗下擁有23處水務運營資產。我們預期，貴州水務在貴州省省政府及水投集團的大力支持下，將通過整合等方式使公司三年內實現水處理規模不低于100萬噸/日，同時爭取3-5年內達到A股上市條件，使得相關投資方完成退出。
項目標桿:重慶水務。從政府背景、區域覆蓋來看，貴州水務與重慶水務極其相似。
相似的區域覆蓋特征:2013年重慶市人口2970萬人，貴州省3502萬人;重慶市GDP1.27萬億，同比增速10.9%，貴州省GDP6852億元，同比增長16.8%。上市時，重慶水務公司及其合營公司在重慶地區擁有自來水廠28個，設計供水能力143.9萬噸/日;污水處理廠36個，設計污水處理能力168.3萬噸/日。公司供水業務在重慶主城區市場占有率為66，在整個重慶市場占有率為39。公司污水業務在重慶主城區市場占有率為72，在整個重慶市場占有率為79%。
相似的股東背景:重慶水務前身重慶市水務控股(集團)有限公司，成立于2001年。2007年6月，重慶市國資委通過國有股權劃轉，將重慶市水務控股(集團)有限公司由國有獨資有限責任公司變更為兩名股東的國有控股有限責任公司。三年后(2010年)公司即在上交所掛牌上市。
重慶水務上市前期快速成長，盈利能力突出!公司在2010年在上交所掛牌上市之前，依托資源優勢，營收與利潤規模保持快速上升。20062010年營收CAGR達到29%，利潤CAGR達到90%。同時，重慶水務保持較高的盈利水平，2014年前三季度銷售毛利率高達52.7%>銷售凈利率達43.3%，遠高于同行業竟爭對手。
強有力的政府背景決定貴州水務具備較強的外延和盈利能力，根據公告，貴州水務現有23個水務資產。假設貴州水務投資運營后第一年、第二年、第三年的累計供水量50萬噸、80萬噸和100萬噸，同時按照產銷比80%、供水價格2.2元/噸來計算，第一年、第二年、第三年可實現的供水運營收入3.2億、5.1億和6.4億;假設其他業務收入(污水處理收入等)占供水收入規模的50%，則可實現營收1.6億、2.57億和3.21億。在假設供水業務巧%凈利率、其他業務30%左右的凈利率情況下，貴州水務正式投產后的凈利潤第一年、第二年和第三年可達9636萬元、1.54億和1.93億。未來，貴州省水投集團可能以現有23個項目為切入點，利用自身在貴州省水務市場的影響力進行資產整合，為貴州水務股份公司帶來更多優質項目(如城市供水、污水處理、固廢處理等項目)。預計上市時總處理規模達100萬噸/日，并在3-5年內實現上市。
PPP合作協議對巴安水務的意義是什么?看點一:解決公司高速擴張期的資金限制問題;看點二:政府資源!
看點一:解決公司高速擴張期資金限制問題。傳統的水務工程領域投資模式主要是以政府主導，但隨著政府債務壓力增大，政府主動尋求社會資本進入公用事業基礎設施領域成為政府解決財政壓力的主要方式。BT,BOT等企業墊資模式成為市政領域的主要解決方案。在這樣背景下，企業資金實力成為制約工程類企業發展速度的核心因素。巴安水務PPP模式，以初期10%的股權投入(1億元)撬動9倍杠桿項目投資，未來無需墊資，可優先承建貴州水務項目工程建設，由此可解決公司發展過程中資金制約問題!
看點二:政府資源!1)同等條件下，巴安水務享優先合作權。根據合作框架協議，在同等條件下，貴州水投與貴州水務可有優先選擇巴安水務作為項目合作單位(包括但不限于市政基礎設施項目)，實施項目建設(包括但不限于項目設計、項目建設和項目運營管理等)。同時，貴州水務針對旗下所有涉及污水項目，將與巴安水務合作運營，或委托巴安水務進行運營管理。此外，巴安作為貴州水務股東，對項目的調研、招投標、方案設計、建設運營等提供技術支持，并充分享有話語權，全程參與項目建設和運營。2)異地復制值得期待!這一省級政府層面的PPP合作直接反應公司所擁有的政府資源，合作模式后續的異地復制值得期待!
此次PPP合作對巴安業績影響測算:
新增巴安投資運營收益:預期項目運營后三年新增收益可達963萬、1542萬和1927萬。巴安持有貴州水務10%股權。根據貴州水務正式投產運營后三年的利潤測算，預計可新增巴安水務投資收益963萬、1542萬和1927萬元。
新增工程建設凈收益:預計未來3-5年內累計新增4.8-8.5億。貴州水投目前已將旗下23個水務資產整體注入貴州水務，合計總處理規模達106萬噸/日。我們預計包括管網在內的單噸投資規模3000-4000元，工程合計投資規模將達31.8-42.4億。假設按照合作協定，巴安水務優先承建這一階段工程建設，同時按照公司工程業務15%-20%的凈利潤率，預期未來3}5年內可新增最大工程建設凈收益4.8-8.5億，而公司2013年凈利潤規模僅有6400萬。當然，這還未包括貴州省水投集團可能以現有項目為切入點為貴州水務股份公司帶來其他的優質水務運營及污水處理項目。
此次省級政府層面的PPP合作模式對巴安具備重大意義:1)加速巴安成長:預計巴安未來3-5年內可累計新增凈利4.8-8.5億;2)可解決巴安業務高速擴張期中的資金限制問題;3)政府資源:合作直接反映公司所擁有的政府資源。
“PPP合作模式”——巴安水務是這樣做的
