點評：
快速成功進入市政污水治理新業務領域，顯示公司較強的綜合競爭優勢。公司目前擁有工業污水治理、市政污水治理、固廢處理、節能環保以及余熱回收業務等，大環保平臺型公司已初步成型；市政污水項目的獲得有望打開公司在該領域市場空間貢獻新盈利增長點；PPP是政府大力支持和符合行業發展趨勢的治污模式，目前全國處于加速推廣和落地期，項目的簽訂有助于公司持續獲得PPP項目。
蕪湖PPP項目將對公司業績產生較大的正面影響，在手項目和多業務收入保證公司2015年高增長。蕪湖項目總投資近30億，是公司2013年營收的3.7倍，項目內部收益率不低于10%具有較好的盈利性，預計合同正式簽訂后將大幅提升業績。公司目前擁有大型EPC項目近13個，預計在手訂單總額超10億，在建項目主要有中石油華北石化煉油項目、神華寧煤400萬噸/年間接液化項目、陜煤神木天元化工煤焦油輕質化項目和寧煤高鹽水零排放項目；托管運營方面，2015年將有9個項目持續為公司貢獻2億左右的營業收入；吉林固廢處理中心預計2015年2季度通過試生產，年度貢獻收入有望超過5000萬；公司預告全年凈利潤增速為31%-41%，與公司前三季度業績相比增速超100%，我們認為昊天節能實際業績超備考預測。
盈利預測和投資建議。由于項目未簽訂正式合同，我們暫不上調2015-2016年的公司盈利。由于公司四季度大型訂單進度略低于預期，我們略微調整了公司業績預測，預計公司2014-2016年營業收入13.73億、18.07億和22.94億，同比增速分別為77.9%、31.6%和26.9%；預測2014-2016年凈利潤為1.97億、3.11億和4.04億，同比增速分別為40.36%、57.81%和29.86%?？春?015年工業水處理需求快速增長、市政水處理持續開拓、工業水處理民營龍頭地位以及公司環保領域并購預期，維持公司買入評級、2015年46倍PE目標價58元。
風險提示：受經濟和政治影響公司EPC大型項目訂單有下降風險；在手項目開工延期風險；收購昊天節能以及運營項目的應收賬款上升風險。并購項目進展低于預期風險。
