江陰國有環保平臺,自來水和工程雙核驅動業績增長

公司是江陰市唯一的公用事業平臺,2015年上半年營業收入3.68億元(供水、安裝業務占比60%:36%),凈利潤1.13億元;在手現金13億元。供水業務現有產能106萬m3/d,試運行及在建項目50萬m3/d。伴隨階梯水價的預期推行,自來水業務有望實現量價齊升。受益于在建工程(超15億元)、二次供水和新建小區的安裝需求,工程業務將持續快速增長。

借江蘇PPP東風,推動業務擴張

江陰當地30多家污水處理企業,主要為民營、集體或外資控股企業。公司有望在市政府的大力支持下,具備逐步整合的可能性。江蘇省PPP累計推出PPP項目投資金額1158億元,其中涉及污水、供水領域的有16個,總投資195億元。公司在手現金充裕,PPP模式有望成為公司實現污水拓張的重要手段。

股權激勵+高位增持,國企改革為公司成長添動力

公司公告股權激勵計劃草案,擬授予激勵對象限制性股票228萬股,占公司股本總額的0.98%,授予價格14.31元/股。解鎖條件對應16-18年凈利潤為2.84、3.37、3.90億,彰顯公司對未來發展的強烈信心。此前核心高管通過信托計劃增持公司66.57萬股,持股均價35.61元。管理層激勵到位,有望抓住國企改革的機遇,實現快速發展。

期待業務/地域擴張,給予“買入”評級

不考慮公司業務外延拓展,我們預計公司2015-2017年EPS分別為1.12、1.38、1.85元。公司依賴工程業務持續增長+水務業務的盈利提升,未來幾年業績增長穩健;公司在手現金充裕,且管理團隊激勵較為充分,我們預期公司將加速開拓異地水務市場。維持“買入”評級。

風險提示:工程業務增速下滑;污水業務擴張不及預期。   來源：騰訊財經