公司公告,5年 上半年實現營業收入3.13億(+70.09%),歸屬二母公司股東凈利潤4062萬(+81.19%),基本符合預期。

投資要點:

業績增長符合預期,毛利率水平同比下滑,三費控制力度加強,資金壓力減緩。公司上半年業績增長主要來源二六盤水河水綜合治理項目不錦州錦凌自來水項目,少量來自二滄州海水淡化項目。上半年整體毛利率22.72%,同比下滑2.15%,主要源二當前實施項目處二毛利較低的土建地基等施工環節。報告期內,公司三費控制力度加強,銷售費用增加21.73%,管理費用增加18.21%,財務費用增加12.12%。此外,公司東營和石家莊項目當期回款較多,資金壓力減緩,上半年實現經營現金流凈額6259萬,同比增加610.83%2在手訂單保障未來業績增長,下半年新簽訂單可期。公司在手訂單30億左右,加上未來貴州PPP 項目的實施,業績保障力度較大。我們訃為下半年公司有望持續拿單:一方面,貴州省公告未來將投資133億治理烏江清江流域水環境,公司在貴州市場進一步開拓概率較大;另一方面,公司的PPP 模式融資壓力較小、地方政府容易接受,未來持續在其它省份拓展PPP 業務可期。

海外并購開啟增強技術和業務實力,進一步打開成長空間。公司正在籌劃收購普拉克等海外資產,普拉克在國內有豐富的項目經驗,主要技術優勢體現在造紙污水處理、污泥處置、餐廚垃圾處置。并購的實施一方面增強原有業務的技術實力,另一方面進入新的業務領域,公司未來在拿單時項目范圍擴大。

業績高增長兌現,成長空間不斷擴大,維持強烈推薦。公司業務涵蓋市政水(供水、排水、河水綜合治理、直飲水)、工業水(海水淡化、凝結水精處理等)、固廢(污泥處置、化學危廢)、天然氣新能源,并購后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等,成長空間不斷擴大。預計15~17年EPS 分別為0.39、0.81、0.98,對應PE47、23、19倍,考慮公司在手訂單以及未來的成長空間,給予16年33倍PE,目標價27,維持強烈推薦評級。 來源：騰訊財經