三季報業績0.28元,符合預期。隨著二廠三期25萬立方米/日供水項目6月投產,三季度收入同比增長10.9%,凈利潤同比增長3.5%。前三季度每股收益0.284元,同比下降5.8%,降幅較中報11.1%已收窄,符合我們之前三季度業績將從底部回升的判斷。
 
    水價調整方案在審批中,公司盈利對水價上調高度敏感。09年4月起,南海區水資源費由0.022元/立方米提高至0.12元/立方米,目前新增部分水資源費并未實際繳納,公司已提交水價調整方案,正在討論審批程序中。預計公司實際受益的水價上漲幅度在5%-10%。但公司盈利對水價高度敏感,在平均保守上漲5%的假設下,凈利增幅接近15%。
 
    獅山鎮土地將轉為一次性收益。本次公司董事會通過議案將可出售面積為14萬平方米的獅山鎮羊房崗商住用土地由自豐開發改為公開拍賣出讓,該地塊賬面價值為4538萬元,但由于地段較好、手續齊全,據相近地塊最近成交價,保守估計每平米售價為3000元,預計收入4.2億元,扣除稅費實際收益可達1.12億元,貢獻當期每股收益為0.41元。
 
    風險因素:公司供水業務擴展比預計困難,供水產能長時間相對過剩;茌建污水處理和垃圾焚燒發電項目二期推遲投產。
 
    維持公司“增持”評級:暫不考慮水價上調,維持公司盈利預測不變,預計09-11年EPS分別為0.36/0.39/0.51元,對應P/E分別為28/26/20倍,而行業09年平均動態P/E中值為51倍。我們繼續看好公司穩定的主業和迅速增長的環保項目,同時考慮水價上漲帶來業績增長的強烈預期,給予公司2010年30倍P/E估值,同時考慮土地出讓帶來的收益增厚股價約為0.4元,目標價格12.1元,暫維持“增持”評級。