政策展望:節水或成水十條政策重點,市場化節水手段將獲推進
      中國水資源嚴重短缺,人均水資源量僅為世界平均水平的1/4。節水作為解決中國極度缺水現狀的唯一途徑,受到中央政府的高度重視。這樣的背景之下,我們判斷節水或將成為“水十條”政策當中的重點內容。待“水十條”政策劃定用水總量指標之后,政府必然進一步推進供水端階梯水價改革并加快排水端污水資源化改造,市場化的節水手段將逐漸替代現行的行政節水手段。
      水權交易試點啟動,標志著政府開始利用市場化手段達成節水目標
      水權交易是指用水單位將結余取水額度轉化為交易指標,在特定市場中流轉的機制。水權交易能夠迫使用水單位考慮用水的機會成本,從而主動節約用水。水利部于7月在江西、湖北等7省啟動水權交易試點工作,此舉標志著政府開始使用市場化手段來達成節水目標,這基本符合我們在中期策略報告中提出的觀點,即中國環保產業正在進入以市場化為主要特征的新時代。我們預計,伴隨地方政府節水壓力逐漸加大,水價調節、水權交易和污水再生等市場化節水手段將在全國范圍內快速推。
      供水端:節水倒逼階梯水價改革加速,打開水廠盈利能力提升空間
      國家發改委在年初發布落實階梯水價制度的通知,要求各地方按照發改委提供的三級階梯水量指標,以1:1.5:3的比例調整水價。我們根據發改委政策規則預計國內平均水價將上升31%,水價將進入普漲期。同時我們根據主要水務公司資產分布情況,測算各公司階梯水價政策的彈性:其中興蓉投資、江南水務、武漢控股和首創股份覆蓋市場內綜合水價上漲幅度分別為64.57%、44.91%、44.19%和 21.11%,是最受益于階梯水價政策的投資標的。
      排水端:污水資源化是必然趨勢,污水處理廠將獲得新的增長動力
      我們認為,污水回用在經濟性和資源充足性等方面明顯優于南水北調和海水淡化,是目前最優的非常規水源。伴隨應用水指標收緊和水價提升,污水資源化將成為必然趨勢,污水處理廠有望通過再生水業務獲得新的收入增長點。
      我們篩選污水處理規模/總市值比例較高,同時覆蓋市場集中于率先開展水權交易試點地區的公司,認為洪城水業、武漢控股和首創股份將率先受益。
      投資策略:水務公司獲得估值和盈利雙提升機會 我們認為,無論供水端的階梯水價改革還是排水端的污水回用改造,都能夠大幅改善水務公司的盈利能力,為水務公司創造估值和盈利雙提升的契機。
      這樣的背景之下,我們需要挑選:1)水處理能力(包含供水和污水處理)與市值比較高,政策利好之下,水處理業務彈性更強;2)覆蓋市場位于水權交易試點地區的公司進行提前布局,建議關注洪城水業、武漢控股和首創股份。